Koncept finančnej páky na trhu Forex. Páka (finančný pákový efekt) Páka je pomer

Aj staroveký grécky vedec Archimedes upozornil na obrovské možnosti použitia páky. Pamätáte si jeho slávnu frázu, v ktorej povedal, že keby mal oporný bod, mohol by hýbať Zemou? V dnešnej dobe sa páka v praxi často používa na zvýšenie sily nárazu na krátke rameno a pri pôsobení sily na dlhé rameno. V mechanike získaná odmena priamo závisí od pomeru dĺžky ramien. Tento princíp je však možné použiť aj v iných oblastiach, napríklad v ekonomike. Pozrime sa, čo je to pákový efekt a aké obchodné príležitosti ponúka.

V rôznych publikáciách sa často nachádzajú rôzne synonymá pre tento výraz. Finančný pákový efekt sa často označuje ako pákový efekt, pákový efekt alebo finančný pákový efekt. V skutočnosti je to pomer vypožičaných finančných prostriedkov získaných v investičnom projekte k výške základného imania. Aby sme lepšie pochopili, čo predstavuje pákový efekt, pozrime sa na jednoduchý príklad. Predpokladajme, že analyzujeme možnosť investovania našich prostriedkov do určitého obchodného projektu. Plánovaná ziskovosť je na úrovni 30% ročne a investičné obdobie je 12 mesiacov. Výška základného imania, ktorú sme v súčasnosti pripravení nasmerovať na tento projekt, je 120 000 rubľov. Je ľahké vypočítať, že na konci prvého roka prevádzky prinesú naše investície príjem 36 tisíc rubľov. Aby ste získali ešte väčší príjem z investícií, musíte zvýšiť počiatočný kapitál. Nie je ľahké to urobiť sami, pretože dostupné finančné prostriedky sú v tejto chvíli obmedzené.

Ak však očakávaná ziskovosť prekročí priemernú sadzbu pôžičky, dodatočný príjem je možné získať bankovým úverom. Neochotne sa teda rozhodneme nasmerovať požičaný kapitál na projekt vo výške 120 tisíc rubľov. Predpokladajme, že sa nám podarilo získať bankový úver vo výške 22% ročne. Ak všetko pôjde podľa našich prognóz, zisk z použitia akciového kapitálu nám prinesie, ako už bolo spomenuté, 36 tisíc rubľov a pri lákaní pôžičkového kapitálu bude jeho výška 72 tisíc rubľov. Od nich zaplatíme banke úrok (26,4 tisíc rubľov) a budeme mať 45,6 tisíc rubľov. Ako vidíte, pákový efekt je dobrou príležitosťou na zvýšenie ziskovosti podnikania. V našom prípade nám umožnil získať ďalších 9,6 tisíc rubľov.

Čo vám poskytne finančné páky. Výpočtový vzorec

Použitie požičaných finančných prostriedkov nie je vždy výhodné. Aby ste sa mohli správne rozhodnúť a zhodnotiť, aký efekt prinesie použitie finančného pákového efektu, môžete použiť nasledujúci vzorec:

RFR = (1 - Np) × (Ra - CK) × ZK / SK, kde

RFR - výsledok použitia finančnej páky,%;

Нп - desatinné vyjadrenie sadzby dane z príjmu;

RA - návratnosť aktív,%;

CK - veľkosť priemernej (váženého priemeru) sadzby pôžičiek,%;

ЗК - požičaný kapitál;

SK - kmeňový kapitál.

Ako vidíte, na výpočte veľkosti efektu sa podieľajú tri faktory. Prvý z nich - (1 - Нп) - v žiadnom prípade nezávisí od firmy. (Ra - Ck) ukazuje, o koľko výnosnosť aktív prevyšuje úrokovú sadzbu pôžičky. Má svoj vlastný názov - diferenciál. (ZK / SK) - to je v skutočnosti finančná páka.

Finančná páka (finančná páka)- Ide o pomer vypožičaného kapitálu spoločnosti k jej vlastným zdrojom, charakterizuje mieru rizika a stability spoločnosti. Čím menší je finančný pákový efekt, tým je pozícia stabilnejšia. Na druhej strane požičaný kapitál vám umožňuje zvýšiť pomer návratnosti vlastného kapitálu, t.j. získať dodatočný zisk z kmeňového kapitálu.

Nazýva sa ukazovateľ odrážajúci úroveň dodatočného zisku pri použití požičaného kapitálu pákový efekt... Vypočítava sa podľa nasledujúceho vzorca:

EGF = (1 - Cn) × (KR - CK) × ZK / SK,

Kde:

Vzorec na výpočet účinku finančnej páky obsahuje tri faktory:

Napíšme vzorec pre účinok finančnej páky kratším spôsobom:

EFR = (1 - Cn) x D x FR.

• Účinnosť použitia požičaného kapitálu závisí od pomeru medzi návratnosťou aktív a úrokovou sadzbou pôžičky. Ak je sadzba úveru vyššia ako návratnosť aktív, použitie požičaného kapitálu je nerentabilné.
• Všetky ostatné veci sú si rovné, b O viac finančnej páky dáva b O najväčší efekt.

DEFINÍCIA

Finančná páka podniku(finančná páka, páka) je ukazovateľ, ktorý odzrkadľuje vplyv použitia požičaného kapitálu na výšku čistého zisku.

Finančný pákový efekt je najdôležitejším pojmom vo finančnej a investičnej analýze. Význam indikátora sa môže odraziť na príklade použitia páky vo fyzike, pomocou ktorej môžete zdvihnúť väčšiu váhu pôsobením menších síl. Podobne v ekonomike umožňuje finančná páka zvýšiť ziskové marže s menším úsilím.

Vzorec pre vplyv finančnej páky sa používa na zvýšenie zisku spoločnosti zmenou štruktúry kapitálu, respektíve podielu na základnom imaní a požičaných prostriedkoch. Zvýšenie podielu vypožičaného kapitálu (krátkodobých a dlhodobých záväzkov spoločnosti) zároveň vedie k zníženiu finančnej nezávislosti podniku. S rastom finančných rizík však rastie aj možnosť získať maximálny zisk.

Vzorec účinku páky

Pákový efekt je súčinom diferenciálu (vrátane daňového korektora) ramenom páky.

Pri formovaní účinku finančnej páky existujú tri prepojenia (pozri obrázok).

Vzorec pre vplyv finančnej páky pri použití týchto odkazov je nasledujúci:

Tu je DFL efektom finančnej páky;

T - daň z príjmu (úroková sadzba);

ROA je návratnosť aktív spoločnosti;

r - pritiahnutý (požičaný) kapitál (úroková sadzba);

D - výška požičaného kapitálu;

E - výška vlastného imania.

Ďalším vzorcom na výpočet finančnej páky je súvahový výpočet, čo je rozdiel medzi celkovou návratnosťou vlastného kapitálu (ROA) a návratnosťou vlastného kapitálu (ROE).

Indikátory ROA a ROE je možné súčasne nájsť podľa nasledujúceho vzorca:

ROA = riadok 2400 / riadok 1700

ROE = riadok 2400 / riadok 1300

Kľúčové prvky vzorca efektu pákového efektu

Daňový korektor

Daňový opravca odráža vplyv sadzby dane z príjmu na vplyv finančnej páky.

Túto daň platia všetky právnické osoby, pričom jej sadzba sa líši v závislosti od druhu podnikania podniku.

Rozdiel vo finančnej páke

Diferenciál finančnej páky - rozdiel medzi návratnosťou aktív a sadzbami požičaného kapitálu. Na získanie kladnej hodnoty účinku finančnej páky je potrebná vyššia návratnosť vlastného kapitálu ako úrok z pôžičky (pôžičky). Ak je výška finančnej páky záporná, spoločnosť začne trpieť stratami. Dôvodom je, že podnik neposkytuje väčšiu efektivitu výroby ako platby za požičaný kapitál.

Pomer ukazovateľa účinku finančnej páky

V praxi bol pre spoločnosť vypočítaný optimálny pákový efekt (pomer dlhu a vlastného imania), ktorý bol určený v rozmedzí 0,5 - 0,7. Z tejto hodnoty vyplýva, že podiel cudzieho kapitálu na celkovej štruktúre spoločnosti je 50 % - 70 %.

Ak sa zvýši podiel požičaného kapitálu, porastú aj finančné riziká:

• strata finančnej nezávislosti,
• strata solventnosti,
• bankrot a pod.

Ekonomické dôsledky pákového efektu

Vzorec pre vplyv finančnej páky ukazuje, akú časť celkovej kapitálovej štruktúry spoločnosti tvorí požičaný kapitál (úver, pôžička, pôžička a iné záväzky). Vzorec pre efekt finančnej páky určuje silu vplyvu požičaných prostriedkov na efekt finančnej páky.

Účinok finančnej páky je možné vysvetliť skutočnosťou, že zvýšenie dodatočného kapitálu umožňuje zvýšiť efektívnosť výrobných a ekonomických činností spoločnosti. Požičané finančné prostriedky je možné súčasne použiť na vytvorenie nového majetku, ktorý zvyšuje peňažný tok vrátane čistého zisku organizácie. Vznik dodatočného cash flow vedie k zvýšeniu hodnoty spoločnosti pre investorov a akcionárov, čo je považované za najdôležitejší strategický cieľ vlastníkov.

Príklady riešenia problémov

PRÍKLAD 1

PRÍKLAD 2

Finančná páka spoločnosti vzniká v dôsledku zvýšenia dlhového kapitálu na financovanie jej činností. Najbežnejšími formami získavania dlhového kapitálu pre spoločnosti sú bankové pôžičky a emisie dlhopisov. Získané finančné prostriedky je možné použiť na rozšírenie rozsahu činností, výmenu alebo modernizáciu priemyselných zariadení, realizáciu investičných projektov atď. S cieľom dosiahnuť ďalší zisk.

Získanie bankovej pôžičky vyžaduje, aby dlžník spĺňal určité kritériá, medzi ktorými zohráva dôležitú úlohu jeho súčasná finančná výkonnosť a úverová história. Ak sa banka rozhodne pozitívne, spoločnosť získa ďalšie financovanie, ktoré, ak sa používa efektívne, pomôže dosiahnuť ďalší zisk.

Emisia dlhopisov je alternatívou k bankovému úveru, pretože spoločnosť ponúka svoje dlhové záväzky priamo potenciálnym investorom. Emitent sa však rovnako ako v prípade pôžičky zaväzuje platiť úroky s pevnou alebo pohyblivou úrokovou sadzbou a taktiež vrátiť istinu po uplynutí lehoty uvedenej v emisných podmienkach.

Získanie dodatočného financovania za predpokladu, že sa efektívne používa, vám vo všeobecnosti umožňuje získať dodatočný zisk, čo vedie k zvýšeniu návratnosti vlastného kapitálu. Účinnosť použitia požičaného kapitálu sa preto posudzuje pomocou takého ukazovateľa, akým je zisk na akciu. Aby ste situáciu lepšie pochopili, zvážte vplyv finančného pákového efektu na príklade.

Predpokladajme, že existujú dve spoločnosti s rovnakou veľkosťou aktív, príjmami, fixnými a variabilnými nákladmi, ale s odlišnou kapitálovou štruktúrou.

Zvážme vplyv pákového efektu na obe spoločnosti v rámci dvoch alternatívnych scenárov.

A) Predaje sa zvýšia o 3%.

B) Objem predaja sa zníži o 5%.

Ak sa objem predaja oboch spoločností zvýši o 3%, potom sa variabilné náklady zvýšia podobným spôsobom. Prevádzkový príjem pre obe spoločnosti bude teda rovnaký.

EBIT = 30 000 000 * 1,03 + 20 000 000 * 1,03-7000000 = 3 300 000 k.ú.

Zisk pred zdanením pre spoločnosť A sa bude rovnať prevádzkovému príjmu 3 300 000 USD a pre spoločnosť B bude jeho výška nižšia o sumu úroku na 420 000 USD.

EBT Spoločnosť B = 3 300 000 – 4 20 000 = 2 880 000 c.u.

V dôsledku toho bude výška čistého zisku pre obe spoločnosti odlišná.

Čistý zisk Spoločnosť A = 3 300 000 * 0,7 = 2 310 000 k.ú.

Čistý zisk Spoločnosti B = 2 880 000 * 0,7 = 2016 000 c.u.

Zisk na akciu pre spoločnosť A bude 3,30 dolára a spoločnosť B bude mať 5,04 dolára.

Spoločnosť EPS A = 2 310 000 /1 000 000 = 2,31 dolára

Spoločnosť EPS B = 2016000/400000 = 5,04 k.ú.

Zisk na akciu sa teda pre spoločnosť A zvýšil o 10%a pre spoločnosť B o 11,5%.

Spoločnosť EPS Change Company A = (2,31-2,10) / 2,10 * 100% = 10%

Zmena EPS Spoločnosť B = (5,04-4,52) / 4,52 * 100% = 11,5%

Rozdiel v rýchlosti nárastu zisku na akciu sa vysvetľuje finančnou pákou, ktorá vznikla v dôsledku použitia požičaného kapitálu spoločnosťou B.

Vplyv finančnej páky sa prejaví aj vo vývoji druhého scenára, kedy sa objem tržieb oboch spoločností zníži o 5%. Keďže výška celkových variabilných nákladov bude úmerne k objemu tržieb klesať, výška prevádzkového príjmu pre obe spoločnosti bude 2 500 000 USD.

EBIT = 30 000 000 * 0,95 + 20 000 000 * 0,95-7000000 = 2 500 000 k.ú.

Suma zisku pred zdanením pre spoločnosť A sa bude rovnať výške prevádzkového príjmu 2 500 000 USD a pre spoločnosť B bude jej veľkosť nižšia o sumu úroku 420 000 USD.

Spoločnosť EBT B = 2 500 000 - 4 200 000 = 2 080 000 k.ú.

Výška čistého zisku pre obe spoločnosti bude teda odlišná.

Čistý zisk Spoločnosť A = 2 500 000 * 0,7 = 1 750 000 k.ú.

Čistý zisk Spoločnosti B = 2 080 000 * 0,7 = 1 456 000 c.u.

Preto zisk spoločnosti A na akciu bude 1,75 USD a spoločnosť B bude mať 3,64 USD.

Spoločnosť EPS A = 1 750 000 /1 000 000 = 1,75 dolára

Spoločnosť EPS B = 1 456 000 /400 000 = 3,64 dolára

Zároveň sa zisk na akciu spoločnosti A znížil o 16,7 % a spoločnosti B o 19,5 %.

Zmena EPS Spoločnosť A = (1,75-2,10) / 2,10 * 100 % = - 16,7 %

Zmena EPS Spoločnosť B = (3,64-4,52) / 4,52 * 100% = - 19,5%

V tomto scenári pákový efekt spôsobil, že zisk na akciu spoločnosti B klesol vo väčšej miere ako spoločnosť A.

Vyššie uvedený príklad ukázal, že pákový efekt ovplyvňuje zmenu ukazovateľa, ako je zisk na akciu. Zároveň platí, že čím vyšší je podiel požičaného kapitálu, tým citlivejší bude zisk na akciu na zmeny prevádzkového príjmu. Graficky bude táto závislosť vyzerať takto.

Ako vidíme, spoločnosť A, ktorá nie je využívaná pákovým efektom, má EPS menej citlivá na zmeny prevádzkových výnosov. Naproti tomu páková spoločnosť B má pri zmenách prevádzkových výnosov vyššiu mieru zmeny EPS. Inými slovami, v prípade spoločnosti s vyšším pákovým efektom bude zisk na akciu rásť rýchlejšie so zvyšovaním prevádzkového príjmu. Ak sa však zníži, miera poklesu zisku na akciu bude tiež vyššia.

Ukazovateľ vyjadrujúci úroveň dodatočného zisku pri použití cudzieho kapitálu sa nazýva efekt finančnej páky.

Vypočítava sa podľa nasledujúceho vzorca:

EFR = (1 - Cn) x (KR - CK) x ZK / CK,
kde:
EFR - vplyv finančnej páky,%.
Sn - sadzba, v desatinnom vyjadrení.
КР - ukazovateľ aktív (pomer hrubého zisku k priemernej hodnote aktív),%.
CK - priemerná úroková sadzba pôžičky,%. Na presnejší výpočet môžete použiť váženú priemernú sadzbu pôžičky.
ЗК - priemerná výška použitého požičaného kapitálu.
SK je priemerná výška základného imania.

(1 -Cn) - nezávisí od spoločnosti.

(KR -Sk) - rozdiel medzi návratnosťou aktív a úrokovou sadzbou pôžičky. Hovorí sa mu diferenciál (D).
(ZK / SK) - finančný pákový efekt (FR).

Napíšme vzorec pre účinok finančnej páky kratším spôsobom:

EFR = (1 - Cn) x D x FR.

Možno vyvodiť dva závery:

Účinnosť použitia požičaného kapitálu závisí od pomeru medzi návratnosťou aktív a úrokovou sadzbou pôžičky. Ak je sadzba úveru vyššia ako návratnosť aktív, použitie požičaného kapitálu je nerentabilné. - Keď sú všetky ostatné veci rovnaké, väčší vplyv bude mať väčšia finančná páka.

Finančný pákový efekt

Finančný pákový efekt (leverage) charakterizuje použitie požičaných finančných prostriedkov spoločnosťou, ktoré ovplyvňuje výnosnosť vlastného kapitálu. Finančná páka je objektívny faktor, ktorý vzniká objavením sa požičaných finančných prostriedkov vo výške kapitálu, ktorý podnik používa, čo mu umožňuje získať dodatočný zisk z vlastného imania.

Myšlienka finančného pákového efektu podľa amerického konceptu je posúdiť úroveň rizika na základe fluktuácií čistého zisku spôsobených konštantnou hodnotou nákladov spoločnosti na dlhovú službu. Jeho efekt sa prejavuje v tom, že akákoľvek zmena prevádzkového zisku (zisk pred úrokmi a zdanením) generuje výraznejšiu zmenu čistého zisku.

Interpretácia ukazovateľa finančnej páky: ukazuje, koľkokrát zisk pred úrokmi a zdanením prevyšuje čistý zisk. Dolná hranica koeficientu je jedna. Čím je relatívny objem vypožičaných finančných prostriedkov, ktoré podnik priláka, vyšší, tým vyššie je množstvo zaplatených úrokov, čím vyšší je vplyv finančnej páky, tým je čistý zisk variabilnejší. Zvýšenie podielu požičaných finančných zdrojov na celkovom objeme dlhodobých zdrojov finančných prostriedkov, ktoré je podľa definície ekvivalentné zvýšeniu vplyvu finančnej páky, pričom ostatné veci sú rovnaké, vedie k väčšej finančnej nestabilite, vyjadrenej v menšej predvídateľnosti čistého zisku. Pretože vyplácanie úrokov, na rozdiel napríklad od vyplácania dividend, je povinné, potom s relatívne vysokou úrovňou finančnej páky môže mať aj mierne zníženie dosiahnutého zisku nepriaznivé dôsledky v porovnaní so situáciou, keď je úroveň finančných pákový efekt je nízky.

Čím vyšší je efekt finančnej páky, tým nelineárnejší je vzťah medzi čistým ziskom a ziskom pred úrokmi a daňami. Malá zmena (zvýšenie alebo zníženie) zisku pred úrokmi a zdanením v prostredí s vysokým pákovým efektom môže viesť k významnej zmene čistého príjmu.

Nárast finančnej páky je sprevádzaný zvýšením stupňa podnikania spojeným s možným nedostatkom finančných prostriedkov na platenie úrokov z pôžičiek a pôžičiek. V prípade dvoch podnikov, ktoré majú rovnaký objem výroby, ale odlišnú úroveň finančnej páky, nie sú variácie čistého zisku v dôsledku zmeny objemu výroby rovnaké - sú väčšie v prípade podniku s vyššou hodnotou úrovne finančných pákový efekt.

Európsky koncept finančnej páky je charakterizovaný ukazovateľom účinku finančnej páky, ktorý odráža úroveň dodatočne vytvoreného zisku na vlastnom imaní s rôznym podielom použitia požičaných prostriedkov. Táto metóda výpočtu je široko používaná v krajinách kontinentálnej Európy (Francúzsko, Nemecko atď.).

Účinok finančnej páky (EFI) ukazuje, o koľko percent zvyšuje návratnosť kmeňového kapitálu pritiahnutím požičaných prostriedkov do obratu spoločnosti, a vypočíta sa podľa vzorca:

EGF = (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

- diferenciál finančnej páky (ra-C, k), ktorý charakterizuje rozdiel medzi ziskovosťou aktív spoločnosti a váženým priemerom vypočítanej úrokovej sadzby z pôžičiek a pôžičiek;
- páka finančnej páky ZK / SK

Výška vypožičaného kapitálu na rubeľ vlastného imania. V podmienkach inflácie sa navrhuje zvážiť tvorbu účinku finančnej páky v závislosti od miery inflácie. Ak nie je výška dlhu spoločnosti a úrokov z pôžičiek a pôžičiek indexovaná, účinok finančnej páky sa zvýši, pretože za dlhovú službu a samotný dlh sa platí už znehodnotenými peniazmi:

EGF = ((1 -Np) * (Ra - Tszk / 1 + i) * ZK / SK,
kde i je charakteristika inflácie (miera inflácie rastu cien), v zlomkoch jednotiek.

V procese riadenia finančnej páky je možné daňový korektor použiť v nasledujúcich prípadoch:

Ak sú pre rôzne typy činností podniku stanovené diferencované daňové sadzby;
- ak pri určitých druhoch činností podnik využíva výhody dane z príjmu;
- ak jednotlivé dcérske spoločnosti podniku vykonávajú svoju činnosť v slobodných ekonomických pásmach svojej krajiny, kde existuje preferenčný režim zdaňovania zisku, ako aj v zahraničí.

V týchto prípadoch je možné ovplyvnením sektorovej alebo regionálnej štruktúry výroby a podľa toho aj zloženia zisku úrovňou jeho zdanenia znížiť vplyvom priemernej sadzby zdanenia zisku zníženie vplyvu daňového korektora. finančného pákového efektu na jeho účinok (všetky ostatné veci sú rovnaké).

Diferenciál finančnej páky je podmienkou výskytu účinku finančnej páky. Pozitívna EFR nastane, keď návratnosť celkového kapitálu (PA) presiahne váženú priemernú cenu požičaných zdrojov (CZK).

Rozdiel medzi návratnosťou celkového kapitálu a nákladmi na požičané prostriedky zvýši návratnosť vlastného kapitálu. Za takýchto podmienok je výhodné zvýšiť pákový efekt finančnej páky, t.j. podiel vypožičaných prostriedkov na kapitálovej štruktúre podniku. Ak je Ra menší ako CZK, vytvorí sa negatívny EGF, v dôsledku čoho dôjde k zníženiu návratnosti vlastného kapitálu, čo sa môže v konečnom dôsledku stať dôvodom.

Čím vyššia je kladná hodnota diferenciálu finančnej páky, tým vyšší je jeho účinok, ak sú ostatné veci rovnaké.

Vzhľadom na vysokú dynamiku tohto ukazovateľa vyžaduje neustále monitorovanie procesu riadenia zisku.

Táto dynamika je spôsobená niekoľkými faktormi:

Rovnako ako ostatné vyvážajúce krajiny, Rusko používa široký arzenál prostriedkov na reguláciu medzinárodných úverových vzťahov - ide o daňové a colné výsady, vládne záruky a dotácie úrokových sadzieb, dotácií a pôžičiek. Ruský štát však vo väčšej miere podporuje veľké korporácie a banky spravidla so solídnou účasťou štátu, tj. Sám. Malé a stredné podniky však získavajú málo z prúdu výhod plynúcich do veľkého podnikania. Naopak, úvery na nákup dovezených zariadení sa poskytujú malým a stredným firmám, ktoré nie sú zaradené do programov podpory malého podnikania, za oveľa prísnejších podmienok ako pre veľké podniky.

Výmenný kurz a smer pohybu svetového kapitálu sú tiež ovplyvnené rozdielom v úrokových sadzbách v rôznych krajinách. Zvýšenie úrokových sadzieb stimuluje prílev zahraničného kapitálu do krajiny a naopak, zatiaľ čo pohyb špekulatívnych, „horúcich“ peňazí zvyšuje volatilitu platobnej bilancie. Regulácia úrokových sadzieb však pravdepodobne nebude produktívna z dôvodu potreby kontroly likvidity, čo znamená, že môže byť prekážkou. Centrálna banka zároveň znížila sadzbu príspevkov do povinného rezervného fondu pre vklady v rubľoch. Toto opatrenie je odôvodnené skutočnosťou, že v Európe je požadovaný rezervný pomer nižší a ruské banky sa ocitli v nerovných podmienkach.

Ziskovosť finančného pákového efektu

EGF = (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

Kde Нп - sadzba dane z príjmu v jednotkách akcií;
Рп - rentabilita aktív (pomer výšky zisku pred úrokmi a zdanením k priemernej ročnej výške aktív), v jednotkách;
Цзк - vážená priemerná cena požičaného kapitálu v podielových listoch;
ЗК - priemerné ročné náklady na požičaný kapitál; SK sú priemerné ročné náklady na vlastný kapitál.

Vyššie uvedený vzorec na výpočet účinku finančnej páky má tri zložky:

Daňový úpravca finančnej páky (l-Нп), ktorý ukazuje, do akej miery sa vplyv finančnej páky prejavuje v súvislosti s rôznymi úrovňami zdaňovania zisku;
- diferenciálna finančná páka (ra-C, k), ktorá charakterizuje rozdiel medzi ziskovosťou aktív spoločnosti a váženým priemerom vypočítanej úrokovej sadzby z pôžičiek a pôžičiek;
- páka finančnej páky ZK / SK

Prevádzkový a finančný pákový efekt

Najbežnejšie typy pákového efektu sú:

Produkčný (prevádzkový) pákový efekt.
Finančný pákový efekt.

Všetky spoločnosti do určitej miery využívajú finančný pákový efekt. Celá otázka je, aký je rozumný pomer medzi vlastným a vypožičaným kapitálom.

Pomer finančnej páky (leverage) je definovaný ako pomer cudzieho kapitálu k vlastnému kapitálu. Najsprávnejšie je vypočítať ho podľa trhového ocenenia majetku.

Vplyv finančnej páky sa tiež vypočíta:

EFR = (1 - Kn) * (ROA - Tszk) * ZK / SK.
kde ROA je návratnosť celkového vlastného imania pred zdanením (pomer hrubého zisku k priemernej hodnote majetku)%;
SK - priemerná ročná výška základného imania;
Кн - koeficient zdanenia vo forme desatinného zlomku;
Цзк - vážená priemerná cena požičaného kapitálu,%;
ЗК - priemerná ročná výška požičaného kapitálu.

Vzorec na výpočet účinku finančnej páky obsahuje tri faktory:

(1 - Kn) - nezávisí od podniku.
(ROA - CZK) - rozdiel medzi návratnosťou aktív a úrokovou sadzbou pôžičky. Hovorí sa mu diferenciál (D).
(ZK / SK) - Finančný pákový efekt (FR).

Vzorec pre vplyv finančnej páky môžete napísať kratším spôsobom:

EFR = (1 - Kn) x D x FR.

Účinok finančnej páky ukazuje, ako veľmi sa návratnosť vlastného kapitálu zvyšuje prilákaním požičaných prostriedkov. Vplyv finančnej páky vzniká rozdielom medzi návratnosťou aktív a nákladmi na požičané prostriedky. Odporúčaná hodnota EGF je 0,33 - 0,5.

Výsledný efekt finančnej páky je ten, že používanie dlhovej záťaže, pričom všetky ostatné veci sú rovnaké, vedie k tomu, že rast podnikových ziskov pred úrokmi a zdanením vedie k silnejšiemu zvýšeniu zisku na akciu.

Vplyv finančnej páky sa tiež počíta s prihliadnutím na vplyv inflácie (dlhy a úroky z nich sa neindexujú). S nárastom úrovne inflácie sa platba za použitie požičaných prostriedkov znižuje (úrokové sadzby sú pevné) a výsledok z ich použitia je vyšší. Ak sú však úrokové sadzby vysoké alebo návratnosť aktív nízka, finančný pákový efekt začína pôsobiť proti majiteľom.

Páka je veľmi riskantné pre tie podniky, ktorých činnosti sú cyklické. Výsledkom je, že niekoľko po sebe nasledujúcich rokov nízkeho predaja môže viesť k bankrotu vysoko pákových spoločností.

Na podrobnejšiu analýzu zmeny hodnoty pomeru finančnej páky a faktorov, ktoré ju ovplyvnili, sa používa metodika 5. pomeru finančnej páky.

Finančný pákový efekt teda odzrkadľuje stupeň závislosti spoločnosti na veriteľoch, tj. Veľkosť rizika straty solventnosti. Spoločnosť navyše získava možnosť používať „daňový štít“, pretože na rozdiel od dividend z akcií sa výška úroku z pôžičky odpočíta od celkovej sumy zdaniteľného zisku.

Prevádzková páka (prevádzková páka) ukazuje, koľkokrát miera zmeny zisku z tržieb prevyšuje mieru zmeny tržieb z tržieb. Keď poznáte prevádzkový pákový efekt, môžete predpovedať zmenu zisku pri zmene výnosov.

Ide o pomer fixných a variabilných nákladov spoločnosti a vplyv tohto pomeru na zisk pred úrokmi a zdanením (prevádzkový výnos). Prevádzkový pákový efekt ukazuje, ako veľmi sa zisk zmení, ak dôjde k 1% zmene tržieb.

Pákový efekt na prevádzkové ceny sa vypočíta podľa vzorca:

Rts = (P + Zper + Zpost) / P = 1 + Zper / P + Zpost / P
kde: B - tržby z predaja.
P - zisk z tržieb.
Zper – variabilné náklady.
Zpost - fixné náklady.
Рц - páka na ovládanie ceny.
PH je prirodzená ovládacia páka.

Prirodzená prevádzková páka sa vypočíta podľa vzorca:

Rn = (B-Zper) / P

Vzhľadom na to, že B = P + Zper + Zpost, môžeme napísať:

Rn = (P + Zpost) / P = 1 + Zpost / P

Prevádzkový pákový efekt používajú manažéri na vyváženie rôznych typov nákladov a zodpovedajúce zvýšenie tržieb. Prevádzkový pákový efekt umožňuje zvýšiť zisk pri zmene pomeru variabilných a fixných nákladov.

Finančné páky, ktoré sa podieľajú na vytváraní a využívaní finančných prostriedkov peňažných zdrojov, by mali ovplyvňovať ekonomickú činnosť ekonomických agentúr, stimulovať hospodársky rast, zvyšovať produktivitu práce, zlepšovať kvalitu výrobkov a vykonávať všetky ostatné úlohy súvisiace s organizáciou výroby z hľadiska komerčného účtovníctvo. Vplyv finančných pák na rozvoj spoločenskej produkcie závisí od funkcií, ktorými sú obdarené, a od realizácie týchto funkcií v praxi. Historické skúsenosti teda ukazujú, že dane, ak sú správne uplatňované, prinášajú štátu obrovské výhody a ak sa mýlia, prinášajú nenapraviteľné škody. Aj technický aspekt hrá v daňovej praxi veľmi dôležitú úlohu. Klasickým príkladom toho v histórii sovietskej ekonomiky je skutočnosť, že privlastňovanie potravín bolo nahradené daňou v naturáliách. V dôsledku toho sa daň začala vyberať inou formou, čo viedlo k pozitívnym výsledkom, hoci závažnosť zdaňovania zostala takmer rovnaká. Z toho vyplýva záver - všetky finančné páky si vyžadujú maximálnu opatrnosť, pokiaľ ide o ich vývoj a aplikáciu.

Systém finančných stimulov, ktoré sú hybnou silou vplyvu na sociálnu produkciu, hrá dôležitú úlohu vo výrobných aj nevýrobných činnostiach. Transformácia financií na nástroj, ktorý zaisťuje organické začlenenie vzťahov medzi komoditami a peniazmi do mechanizmu riadenia trhového hospodárstva, k zvýšeniu vplyvu financií na produkciu v moderných ekonomických podmienkach dochádza zlepšovaním všetkých foriem finančných vzťahov, a to aj prostredníctvom aktivácia finančných stimulov - odmeňovaním za dobrý výkon a uplatňovaním sankcií za porušenie.

Pri tvorbe príjmu, sporenia a fondov je možné uplatniť rôzne druhy stimulov vyjadrujúcich obsah finančného mechanizmu. Na dane vyberané do rozpočtu je poskytovaná široká škála rôznych výhod prostredníctvom čiastočného alebo úplného oslobodenia podnikov od ich platenia. Cieľom stimulov je zvýšiť finančné prostriedky vyčlenené na činnosti súvisiace s rozvojom výroby so sociálnymi potrebami pracovníkov, aktivitami na ochranu životného prostredia, charitatívnymi účelmi a rozšírením výroby určitých typov výrobkov (práce, služby). V prípade zatajenia príjmu alebo jeho zaplatenia s oneskorením sa uplatňujú rôzne druhy sankcií, ekonomické aj administratívne, až po trestnú zodpovednosť.

Výhody a sankcie sa uplatňujú aj pri organizovaní financovania a požičiavania výrobných činností podnikov a organizácií všetkých foriem vlastníctva. Môžu byť napríklad uplatnené pri nesprávnom použití finančných prostriedkov, pri predčasnom splatení bankových pôžičiek.

Veľký význam má vývoj kvantitatívnych parametrov pre každý prvok finančného mechanizmu, tj stanovovanie sadzieb, noriem a štandardov prideľovania a vyberania finančných prostriedkov, objem jednotlivých fondov, úroveň vynakladania finančných zdrojov atď. .

Jednou zo základných zásad činnosti zákonodarných a výkonných orgánov spojených s používaním finančných pák a stimulov, vytvárania noriem a štandardov, je operatívne účtovanie zmien v ekonomických procesoch a ich včasný vplyv zamerané na zvýšenie efektívnosti hospodárskeho rozvoja štátu.

Akcia finančného pákového efektu

Je to pravdepodobný a neistý proces. Preto je mimoriadne dôležité poznať odpoveď na otázku: aká je pravdepodobnosť, že podnikateľ dosiahne svoje ciele? Je možné na ňu odpovedať len s prihliadnutím na rizikovosť projektu, teda určiť kvantitatívnu mieru rizika spojeného s daným podnikom a konkrétnym investičným projektom (o tom neskôr).

Už sme povedali, že pôsobenie finančnej páky nevyhnutne vytvára určité riziko (finančné) spojené s činnosťami firmy, pôsobenie výrobnej (prevádzkovej) páky tiež vytvára riziko (výrobu) súvisiace s činnosťami firmy. Preto sa zdá logické dospieť k záveru, že s presnejším preskúmaním činností podniku dochádza k súčtu finančných a výrobných rizík.

Finančné riziko vyplývajúce z činnosti finančnej páky sa objavuje vo forme rizika získania zápornej hodnoty diferenciálu (potom sa nielen zvýši návratnosť vlastného kapitálu, ale aj zníži) a rizika dosiahnutia takéhoto pákového efektu hodnotu, keď nie je možné platiť úroky z pôžičiek a súčasného dlhu (dochádza k podkopávaniu dôvery voči firme zo strany veriteľov a iných hospodárskych subjektov, čo má pre ňu katastrofálne dôsledky).

Kvantitatívna miera finančného rizika je určená optimálnymi hodnotami parametrov finančnej páky. Pre diferenciál je optimálna hodnota spojená s pomerom efektu finančnej páky a rentability vlastného kapitálu. Kvantitatívna hodnota tohto pomeru sa pohybuje od 1/3 do 1/2. V tomto prípade by hodnota pomeru ekonomickej ziskovosti a priemernej vypočítanej úrokovej sadzby mala byť väčšia ako 1. Zhora je tento pomer obmedzený možnosťami rastu ekonomickej ziskovosti spoločnosti (to sú objektívne faktory ekonomický a technologický charakter).

Pokiaľ ide o pákový efekt, optimálny pákový pomer pre normálne pôsobiace firmy na Západe je určený na 0,67. Ako už bolo spomenuté vyššie, pre Rusko by dnes mal byť tento pomer iný. Dôvodom je vysoká inflácia (na západné pomery), ktorú ruské firmy vnímajú ako bežné zázemie pre výkon svojich podnikateľských aktivít. Výsledkom je, že optimálna páka je niekde v rozmedzí 1,5.

Je zrejmé, že v tomto prípade by sila vplyvu finančnej páky mala byť v rozmedzí od 4/3 do 3/2. Túto hodnotu sme získali nasledovne: počnúc optimálnym pomerom EFR a RCC sme ju previedli na podiel úrokových platieb z bankového úveru na zisku súvahy spoločnosti (nezabúdajte, že sa pokúšame určiť určitú limitnú hodnotu. sily vplyvu finančnej páky ako kvantitatívneho vyjadrenia finančného rizika) ... To nám poskytlo príležitosť určiť určitú „dobrú“ pozíciu (sila vplyvu finančnej páky je 4/3, to znamená, že až 1/3 súvahového zisku ide na zaplatenie úrokov z pôžičiek) a určitá pozícia, ktorú môžeme nazvať „červenou čiarou“, do ktorej je firma nežiaduca (sila vplyvu finančnej páky je do 3/2, čo vyžaduje, aby firma zaplatila 1/2 zisku zo súvahy ako úroky z pôžičiek).

Podobným spôsobom sa pokúsime určiť hraničnú hodnotu efektu produkčnej páky. Pripomeňme, že ukazuje, o koľko percentuálnych bodov sa zisk zvýši (zníži) so zvýšením (poklesom) tržieb o 1 %. Je potrebné poznamenať, že každé odvetvie má svoje vlastné ekonomické podmienky, podmienené ekonomickými, technologickými a inými dôvodmi. Preto je nepravdepodobné, že bude opodstatnené stanoviť jednu kvantitatívnu hodnotu účinku výrobnej páky na výpočet stupňa rizika spojeného s podnikateľskou (nie finančnou) aktivitou firmy.

S najväčšou pravdepodobnosťou by malo ísť o akýsi „rámec“. Na jednej strane to bude objem výroby zodpovedajúci prahu ziskovosti, na druhej strane objem výroby tohto tovaru, ktorý si vyžiada jednorazové zvýšenie fixných nákladov.

Pre spoločnosť nie je bezpečné byť na prahu ziskovosti a na pozícii, kde už nie je možné zvýšiť produkciu bez zvýšenia fixných nákladov. Obe tieto ustanovenia predstavujú riziko výraznej straty zisku. Je známe, že čím bližšie je firma k prahu ziskovosti, tým väčší je vplyv výrobnej páky (a to je riziko!). Rovnako rizikové je „prespať“ obdobie rastu fixných nákladov, ktoré sa upokojilo kvôli značnej rezerve finančnej sily.

Firma tak stojí pred dilemou: buď vysoké tempo rastu výroby a blížiace sa obdobie pre jednorazové zvýšenie fixných nákladov, alebo pomalé zvýšenie výroby, ktoré umožňuje „posunúť“ obdobie jedného -časové zvýšenie fixných nákladov. V druhom prípade si musí byť firma istá, že po jeho produkte bude dlho dopyt.

Teraz o úlohe fixných nákladov pri určovaní výrobného (podnikateľského) rizika. Pripomeňme, že veľký podiel fixných nákladov, ktoré nás zaujímajú, je objektívnou požiadavkou technológie (napríklad kapitálovo náročná výroba železných kovov).

Pozrime sa na jednoduchý príklad. Máme dve firmy, ktoré sa líšia iba podielom fixných nákladov:

Po prvé: príjem - 1200, fixné náklady - 500, variabilné náklady - 500, zisk - 200.
Za druhé: výnosy - 1200, fixné náklady - 100, variabilné náklady - 900, zisk - 200.
Sila nárazu výrobnej páky pre prvú firmu je 3,5, pre druhú firmu je 1,5.

V dôsledku toho platí, že čím vyšší je podiel fixných nákladov, tým väčšia je sila vplyvu výrobnej páky a v dôsledku toho aj podnikateľského rizika spojeného s touto firmou a naopak.

Každý vie (to už bolo povedané vyššie), že v skutočných aktivitách skutočnej spoločnosti dochádza k súčtu finančných a podnikateľských rizík. Vo finančnom manažmente to našlo svoje vyjadrenie v koncepte konjugovaného efektu finančnej a produkčnej páky:

Miera súvisiaceho efektu finančnej a prevádzkovej páky = sila vplyvu finančnej páky x sila vplyvu prevádzkovej páky

Tento indikátor v skutočnosti poskytuje odhad celkového rizika spojeného s daným podnikom. Žiaľ, nebudeme schopní poskytnúť presné kvantitatívne hodnotenie, obmedzíme sa iba na „rámcové“ odhady.

Sila vplyvu finančnej páky sa teda zvyšuje v období zvládnutia nového produktu (obdobie zvyšovania výroby a dosahovania prahu ziskovosti) a počas obdobia odmietania výroby tohto produktu a prechodu na výrobu nový (obdobie, keď dochádza k prudkému nárastu fixných nákladov). V dôsledku toho sa počas tohto obdobia zvyšuje finančné riziko spojené s firmou (prudký nárast pôžičiek).

Výrobné (podnikateľské) riziko sa zvyšuje v rovnakých obdobiach činnosti firmy. V dôsledku toho sa celkové riziko spojené s podnikom zvyšuje v dvoch prípadoch: dosiahnutie prahu ziskovosti a prudké zvýšenie fixných nákladov v dôsledku potreby zvládnuť nové produkty. Zostáva iba určiť začiatok týchto období! Toto bude „univerzálny“ recept na zníženie celkového rizika!

Na stanovenie rizika spojeného s firmou je potrebné použiť nielen hodnoty sily finančného a prevádzkového pákového efektu, ale tiež byť schopný merať riziko stanovením priemernej očakávanej hodnoty veľkosti udalosti a variability (variabilita) možného výsledku.

Veda tiež vyvinula spôsoby, ako znížiť riziká (finančné a priemyselné). Najmä v tomto návode sa týmto problémom nebudeme podrobne zaoberať. Vymenujme len tieto metódy: výroba, získavanie dodatočných a spoľahlivých informácií, poistenie rizika, obmedzenie nákladov a podobne. Vidíme, že medzi nimi existujú ekonomické aj finančné spôsoby na zníženie rizika spojeného s firmou.

V rámci tejto práce by som sa chcel podrobnejšie zaoberať jednou konkrétnou formou rizika generovaného činmi akcionárov. Zdá sa, že by mal byť v centre pozornosti podnikových manažérov. Na jeho prekonanie môžete použiť tradičné formy znižovania rizika (pozri vyššie), ale pre finančného manažéra existuje zásadne dôležitý aspekt.

Je zrejmé, že majitelia a manažéri majú rôzne záujmy, vrátane ekonomických. Ak je hlavným kritériom činnosti akcionára maximalizácia príjmu (zisku) na akciu a nárast jej sadzby, potom sa manažéri snažia zvýšiť stabilitu podniku, ktorý riadia, tj. S najväčšou pravdepodobnosťou majú tendenciu formulovať a implementovať termínové (strategické) ciele, na rozdiel od akcionárov.odchádzajúce spravidla z nastavenia krátkodobých cieľov.

Ďalším veľmi dôležitým bodom pre manažéra v súvislosti s akcionármi je, že riziko, ktoré predstavujú akcionári, je pre firmu najnebezpečnejšie. Je ťažké si predstaviť, čo by sa firme mohlo stať v prípade paniky medzi akcionármi, ktorí nie sú vždy ekonomicky gramotní ako manažéri. Akcionári častejšie reagujú na fámy, ktoré môžu úmyselne šíriť nekalými konkurentmi. Ich správanie (akcionárov) je veľmi ťažké regulovať, keďže sú vlastníkmi a konatelia sú len najatými konateľmi. Preto sa pre manažérov stáva zásadná otázka neutralizácie akcionárov. Jeho vyriešením budú schopní znížiť alebo dokonca eliminovať riziko spojené so správaním akcionárov.

V tomto ohľade sa úloha valného zhromaždenia akcionárov a správy o ňom od manažérov podniku nezmerateľne zvyšujú (finančná časť je tu najdôležitejšia, pretože je napísaná v jazyku zrozumiteľnom pre akcionárov - príjmy, výdavky, zisky, straty atď.). Akcionárov zaujíma najmä ukazovateľ čistého zisku na akciu v budúcom období (nezabúdajme, musíme akcionárov neutralizovať, minimálne do nasledujúceho zhromaždenia akcionárov).

Čistý zisk na akciu v budúcom období je teda určený nasledovne:

Zisk na akciu v budúcom období = zisk na akciu v aktuálnom období x (1 + úroveň súvisiaceho účinku finančného a prevádzkového pákového efektu) x Percentuálna zmena tržieb z predaja produktov

Vo vzorci je posledný faktor - percentuálna zmena tržieb z predaja produktov stanovená podľa už nami formulovaných pravidiel (pozri vyššie), takže finanční manažéri majú nástroj, ktorý im umožňuje upokojiť akcionárov. Je zrejmé, že ak sa v nasledujúcom období plánuje zvýšenie výnosov, bude to mať pozitívny vplyv na výšku čistého zisku na akciu v budúcom období. Pokojný akcionár je v skutočnosti neutralizovaný akcionár.
|